配资新闻

调味品上市公司海天味业为什么这么好?

时间:2018/12/2 10:52:53  作者:  来源:  查看:133  评论:0
2018 年受经济下行影响,市场各板块承压,均出现 5%以上跌幅。截至今日,沪深 300 指数下跌 21.29%,食品饮料板块作为防御型板块,下跌幅度较小,跌幅 25.78%。而同期调味品板块市值加权上涨 10.67%,是食品饮料板块中唯一上涨子板块。
其中涪陵榨菜今年以来上涨26.4;海天味业今年以来上涨19.39%;中炬高新今年以来涨幅14.89%!

一方面,今年调味品板块估值高于食品饮料其他板块,估值基本在 40-50 倍之间波动, 11 月 30 日降到今年最低点 38 倍。调味品板块享受高估值的原因:
1)产品的生命周期长,酱油在西汉时期已经被广泛的使用,距今有几千年的历史。海天、美味鲜都是起源于清代酱园,未来酱油、醋等大类产品的可替代性低。
2)产品粘性强,区域餐饮文化差异导致行业有独特的味觉记忆;
3)调味品行业在经济形势较差的情况下,相对估值更高。因为在经济表现较差时,调味品龙头公司的业绩仍然表现稳定,较其他行业的业绩确定性更强,适合防御,会推高公司估值。

另一方面,调味品行业仍有成长空间,对比日本,人均消费量提升空间广阔,行业集中度也仍待提升。

2017 年,中国调味品市场规模达 3322 亿元,同比增长 8.1%。2004 年至 2017 年,我国人均零售调味品消费额从 3.4 美元增长至 11.7 美元,近五年 CAGR 为 7.5%。同属亚洲地区的日本、韩国的人均消费总额分别达到了 134.2 美元和 28.1 美元,分别是中国的 11.47 倍和 2.4 倍。未来随着消费量的稳定增长和消费升级带来的提价效应,我国的人均消费额仍有较大提升空间。 

调味品为什么容易提价?
调味品作为必需品中的必需品,消费者的需求价格弹性较小,所以相较可选消费品来说,调味品提价更加容易。
1)消费者对于调味品价格不敏感。中国 2017 年人均调味品支出 79 元,仅占食品类支出的 1.47%。
2)调味品行业寡头垄断格局已现雏形:酱油一超多强格局稳定,榨菜中涪陵独领风骚。
在提价不影响销量、成本的前提下,提价对于公司利润的影响十分显著,由于调味品行业的净利率一般在 15%-25%之间,我们对于提价 1%、5%、10%分别进行测算。对于净利率达 25%的企业,提价 1%就能够使利润同比增加 25.74%。 

经济周期以及人口数量对行业的影响。
经济下滑首先影响的是高端餐饮业,会有中低端餐饮对高端餐饮产生替代。因为中低端餐饮一般调味品用量更大,高端餐饮下滑对于调味品消费量的影响较小,甚至调味品用量会有上行趋势。这一点从 2013 年的事件中可以得到印证。2013 年中央发出厉行勤俭节约、反对铺张浪费的号召后,主要依靠公款消费及商务宴请的高端餐饮急速下跌,但是调味品行业增速不降反升。
但是如果经济长期下行,可能会带来餐饮业整体下滑,调味品在餐饮端使用量减少,行业下行概率大。随着时间推移,调味品消费会向食品加工工业、家庭使用进行转移,这里所指食品加工以及家庭使用多指复合调味品以及速冻食品、半成品、连锁餐饮原材料包等。

相对于经济周期来说,调味品总量与人口数量变化有更紧密的关系。近年来,日本酱油出货量的下滑与日本人口数量减少有着密不可分的联系。根据国家人口发展规划预测,实施全面两孩政策后,2015-2020 年人口增速较快,2020 年以后受育龄妇女数量减少及人口老龄化带来的死亡率上升影响,人口增长势能减弱。总人口将在 2030 年前后达到峰值。调味品行业享受人口红利仍然有 10 年左右的空间。

Copyright ©2016-2019名师配资网版权所有
联系我们